Биржи. Купля-продажа ценных бумаг

Без страха перед «Черной Пятницей»

Что делать при понижении биржевых курсов?

Раздел: Право, бизнес, финансы

1. Опасная ситуация

На чарте (76) видно, что значение индекса DAX 18 мая 1994 г. в третий раз идет вверх при значении курса акций примерно 2270. Если и в этот раз также не удастся прорыв к новым "вершинам", то может произойти резкое падение биржевых курсов.

На 75 видно, что происходит так называемый однодневный поворот тренда. Это означает, что движение курсов начинается с заключительного курса предшествующего дня, в течение дня они явно повышаются, а в конце биржевого дня значения их становятся ниже заключительного курса предшествующего дня. Это позволяет распознать опасную ситуацию, и необходимо решиться принять игру на понижение.

2. Теперь вы должны действовать немедленно!

Вы принимаете решение использовать опционы "пут". В результате анализа опционов, сделанного с помощью программы OPTIMA, изучим опционы на индекс DAX, а также отдельные акции компании "Даймлер-Бенц".

Для выбора имеется большое количество опционов. Причем с помощью опционов можно преследовать различные цели — от стратегии лица, предоставляющего отсрочку платежа, через стратегии со спредами до сделок по обеспечению, при этом можно использовать различные и отчасти противоположные свойства опционов.

В основе такой игры на понижение лежит предположение, что предстоит непосредственное резкое понижение биржевых курсов. В этом случае воздействие рычага является одним из самых важных критериев при выборе опциона.

Опцион с самым коротким сроком действия и самой "отдаленной" базисной ценой имеет наибольший рычаг. Теперь необходимо найти рациональный подход к выбору опциона с наибольшим рычагом, однако все же с реальной базисной ценой. При этом срок действия опциона должен представлять по крайней мере небольшое пространство для маневра, когда имеется временной лаг при сообщении о понижении биржевых курсов. Помощь в этом окажет постоянное наблюдение за значением коэффициента "тета", которое показывает, насколько изменяется (уменьшается) стоимость опциона за день, если не происходит движения курса акций.

Пример.         ,

Вы принимаете решение о покупке июльского опциона "пут" 7/2150/24,1. Этот опцион имеет значительный рычаг — 21,1. Это означает, что опцион приносит прибыль в размере 21,1% при понижении индекса DAX на 1%.

 В соответствии со сроком действия (июль) вы имеете приблизительно два месяца до наступления срока исполнения опциона, что с учетом непосредственно наступающей опасности резкого падения биржевых курсов является достаточно хорошим вариантом.

Базисная цена составляет примерно 100 пунктов и тем самым удалена примерно на 5% от фактического курса акций. Здесь также имеются реальные шансы, что стоимость опциона при явном понижении биржевых курсов по меньшей мере достигнет этой базисной цены или будет даже ниже.

3. Большие шансы при ограниченном риске

Вы выбрали опцион "пут". Какое количество вы покупаете или сколько капитала вы хотите вложить?

В результате покупки опционов "пут" появляются большие шансы при ограниченном и с самого начала известном риске. Максимальный риск состоит из оплаченной премии за опцион "пут". Так как вероятность наступления риска очень высокая (уже при стагнации курсов более одного-двух месяцев) и вместе с тем имеются очень большие шансы многократного увеличения вложения, вы должны использовать для этой спекуляции лишь небольшую часть своего капитала. Очень важно соотнести вложение с имеющимся в распоряжении капиталом. При любой спекуляции необходимо принимать во внимание возникновение наибольших рисков. Важные замечания на этот счет вы найдете также в гл. 15 (разд. 5 "Управление денежными средствами").

Вы должны установить, какую часть своего капитала вы хотите использовать для спекулятивных целей, например максимальная величина может составлять 20%. Если вы вложили в акции приблизительно 100%, то можете исходить из того, что постоянно имеющийся потенциал риска составляет 20%. Если вы продали все акции, то в результате этого у вас в распоряжении имеется 20% капитала для спекулятивных целей. Эту сумму вы должны теперь снова поделить на 10 для того, чтобы определить градацию для отдельных спекуляций. Итак, в соответствии с этим вы можете использовать для отдельных спекуляций 2% своего капитала. Вы уже видите, что при такой исходной установке можно вполне выдержать, если не удалась та или иная спекуляция: неудавшаяся спекуляция почти не влияет на весь капитал.

Однако в особой ситуации ожидаемого резкого падения биржевых курсов, прежде всего тогда, когда многие признаки указывают на большую вероятность наступления биржевого краха, оправдывает себя риск использования 10% капитала.

Предположим, ваш капитал составляет 200 000 марок, тогда в этом особом случае используйте приблизительно 20 000 марок для спекуляции на ожидаемое понижение.

Итак, дайте поручение на 100 контрактов на опционы "пут" на индекс DAX 7/2150/24,1. Это означает, что сумма вложений капитала составляет 24 100 марок.

4. Резкое падение биржевых курсов

Прогнозы являются точными, и происходит явное падение биржевых курсов. "Однодневный поворот тренда" 18 мая 1994 г. подтверждается, и курсы 24 и 25 мая 1994 г. в первый раз явно понижаются. Вы вложили капитал самым лучшим образом. Теперь дело в точном следовании за ходом событий. Наряду с движением биржевых курсов представляют интерес комментарии о биржевых событиях. Вот, например, следующие крупные заголовки из торгового бюллетеня во время падения курсов в мае — июне 1994

Биржа "подкрадывается" к рекордным отметкам

Биржа акций на последнем дыхании Курсы акций продолжают падать — распространяется безрадостное настроение Растущие цены на сырье — курсы акций под давлением Ускорилось падение курсов Понижательная тенденция еще продолжается

Новое понижение курсов во второй половине дня Ускорилось падение акций Плохое настроение Раздражение почти во всех сферах Падение биржевых курсов в Европе

5. Обеспечение прибыли

Поскольку никто точно не знает, когда закончится падение курса акций и начнется движение курсов вверх, нужно своевременно подумать об обеспечении прибыли.

5.1. Обеспечение прибыли посредством реализации курсовой прибыли

Конечно, удивительно наблюдать за тем, как цена опциона в данный момент увеличивается в два, в три и в четыре раза. Однако вы, безусловно, должны быть настороже, чтобы своевременно обеспечить полученную прибыль и таким образом ее сохранить. Если тренд движения курсов изменяется и предполагаемые прибыли исчезают, то, согласно опыту, теперь реализовать даже небольшие прибыли очень трудно. Надежда еще раз дойти до уже "пройденных" цен нередко побеждает здравый смысл, который советует реализовать прибыли.

С помощью управления депозитом вы можете ежедневно приводить в движение свой опционный фонд.

21 июня 1994 г. вы принимаете решение о продаже своего опциона "пут". Значение индекса DAX в течение одного месяца падает примерно на 13% — с 2254 до 1957. Цена нашего опциона повышается примерно на 715% — с 24,10 до 196,40. В результате с помощью затраченных на опцион 24 100 марок получено значительно больше — 196 400 марок.

Эта прибыль является значительной, если подумать, что речь здесь идет именно о явном понижении курсов, но еще не о биржевом крахе.

Самое простое решение — продать лежащие в основе прибыли опционы, как только вы будете довольны достигнутой прибылью.

 Конечно, для этого нужно точно отслеживать движение курса акций. В принципе следует порекомендовать при опционной сделке относительно быстро получить прибыль и скорее открыть новые позиции. Это как раз случай с неожиданно резким движением курсов в течение дня, когда имеет место переоценка премий.

Однако если после продолжительного повышательного тренда происходит отчетливый поворот движения курсов и они заметно понижаются, то можно сделать вывод о том, что это движение будет быстро развиваться до тех пор, пока не остановится и не повернет обратно. Здесь можно, не думая, на некоторое время принять участие в игре.

Если вы в конце концов принимаете решение о продаже, то вы, несомненно, останетесь с прибылью. Разумеется, вы уже не участвуете в дальнейшем понижении биржевых курсов. Для того чтобы, несмотря на реализацию курсового дохода, и в дальнейшем иметь прибыль, рекомендуется следующий образ действий.

5.2. Обеспечение прибыли посредством изменения базисной цены

Конечной целью любой спекуляции с опционами является получение прибыли и возможности при необходимости быстрого изъятия уже сделанных вложений. В этом случае можно с полным спокойствием и с прибылью принять участие в текущем тренде.

Если стоимость опциона увеличивается в два раза, то вы можете, например, продать половину опционов. Вы получили назад все свои вложения, и только прибыль остается инвестированной.

Так как при явном понижении биржевых курсов опцион "пут" быстро котируется как опцион, цена исполнения которого более выгодна покупателю, чем текущая цена финансового инструмента, лежащего в его основе, то его рычаг также явно понижается. Рекомендуется продать всю позицию, сохранить вложение и часть прибыли и инвестировать оставшуюся часть. Разумеется, следует обратить внимание на то, что выбирается более низкая базисная цена.

18 мая 1994 г. вы снова выбираете опцион "пут" 7/2150/24,1. 25 мая 1994 г. вы продаете этот опцион по 65,0, после того как индекс DAX упал с 2254 до 2137. В течение одной недели ваши 24 100 марок превратились в 65 000 марок. Здесь можно уже изымать прибыль.

Когда курсы после определенной консолидации начинают дальнейший этап понижения, вы 8 июня 1994 г. принимаете решение о новых инвестициях. На этот раз вы принимаете во внимание июльский опцион "пут" 7/2075 по 24,80. Вы вкладываете полученную до этого прибыль в размере около 40 000 марок (65 000 - 24 100 = 40 900) и даете поручение на 160 контрактов, что соответствует объему инвестиций 39 680 марок (160 • 10 ■ 24,80).

21 июня 1994 г. вы продаете этот опцион по 128,50 и получаете за это 205 600 марок. Ваша прибыль достигает более чем 850%. Вы обезопасили себя путем изъятия вложенного капитала и через изменение базисной цены внесли большую динамику в инвестирование. В итоге вы получили 850% прибыли вместо 715%.

Об этом стоит подумать! Изъятие вложений снимает с вас большое напряжение и дает, таким образом, шансы на спокойные, продуманные действия. Можно без особых сомнений дать прибыли расти.

5.3. Обеспечение прибыли посредством двойной стратегии

Другой возможностью обеспечения прибыли при одновременном сохранении шансов является многосторонне используемая двойная стратегия. Более подробно эта стратегия рассматривается в гл. 14 "Двойная стратегия".

 6. Максимизация прибыли

Бывают такие ситуации, когда можно быть совершенно убежденным в силе текущего тренда. Это может быть, например, в случае резкого падения курсов, за которым велось наблюдение с момента его возникновения. Здесь следует непременно воспользоваться предлагаемыми шансами и правильно их использовать. Рекомендуется тактика динамичного изменения базисной цены.

Любое движение цен способствует образованию определенных фаз консолидации; необходимо использовать эти паузы для того, чтобы продать опционы и инвестировать всю полученную сумму в опцион с "удаленной" базисной ценой, так как он имеет явно более высокий рычаг.

Вы приняли решение купить 18 мая 1994 г. опцион "пут" на акции компании "Даймлер-Бенц" 7/800 по 5,70 марки. Вы инвестируете 19 950 марок в 70 контрактов (70 - 50 - 5,70).

30 мая 1994 г. вы продаете этот опцион по 24,90 марки. Курс акций в течение двух недель понизился примерно на 8%, с 876 до 804,5, причем стоимость опциона возросла на 337%. При продаже вы получаете 87 150 марок.

После короткой фазы консолидации вы покупаете 8 июня 1994 г. опцион "пут" 7/150 по 5,50 марки. В 310 контрактов вы инвестируете 85 250 марок (310 • 50 • 5,50).

После того как курсы акций 21 июня 1994 г. понизились до 700, вы продаете свой опцион по 53,30 марки и получаете 826 150 марок. Итак, вы всего за четыре недели на свои 20 000 марок получили прибыль в размере 4030%. В целом курс акций изменился на 20%.