ЭКОНОМИКА: Бизнес и финансы

Финансовая академия при Правительстве РФ

Институт финансового менеджмента Академии менеджмента и рынка

Операции с ценными бумагами:

российская практика

Раздел: Право, бизнес, финансы

Цель проведения операции

1. Получение дохода от проведения операции. Размер дохода определяется условиями предоставления брокерских услуг на основе заключения любых видов договоров, предусмотренных действующим законодательством: договора на брокерское обслуживание, договора комиссии, договора по управлению ценными бумагами, т. е. проведения операций по усмотрению финансового посредника с предоставлением или без предоставления услуг номинального держателя, а также количеством и объемами заключенных договоров. Таким образом, количество заключенных сделок, их объем в рублёвом выражении и вознаграждение определяют доход от проведения операции.

При заключении договора-поручения брокер обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (клиента) покупку или продажу ценных бумаг. Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение в соответствии с заключенным договором. В этом случае, как правило, суммарный размер вознаграждения определяется объемом заключенных договоров.

При заключении договора-комиссии размер полученного дохода может определяться не только величиной брокерского вознаграждения (комиссионных), но и объемом доходов, полученных от инвестирования денежных средств клиента, если в договоре предусмотрено обязательство хранить денежные средства, полученные от продажи ценных бумаг, принадлежащих клиенту, или перечисленные клиентом для инвестирования в ценные бумаги.

Брокерское вознаграждение (комиссионные) определяется на уровне, позволяющем обеспечить компенсацию прямых и накладных расходов, понесенных при выполнении поручения клиента, и прибыль от операции.

При этом рентабельность операции зависит и от качества работы на фондовом рынке. Если брокер прилагает все усилия для совершения сделки на условиях, максимально выгодных для клиента, заключает сделку на покупку для клиента по максимально возможно низкой цене, а при продаже ценных бумаг — по максимально возможно высокой цене, то полученная прибыль распределяется в определенной пропорции между банком и комитентом.

2.         Получение информации, необходимой для рыночной оценки ценных бумаг.

3.         Возможность участвовать в сделке в качестве контрагента своего клиента. Осуществляя сделки клиента за его счет, брокер может выступить контрагентом по сделке, если предметом сделки являются ценные бумаги, в операциях с которыми он заинтересован, а следовательно, совершить эффективную операцию.

В ряде стран подобные операции запрещены. Соблюдение правил брокерско-дилерских компаний — членов ПАУФОР также затрудняет подобные манипуляции, поскольку необходимо подтверждение сделки с указанием его контрагента. Право собственного участия брокера в купле-продаже ценных бумаг означает то, что, совершая комиссионную сделку, он может купить у клиента ценные бумаги за счет собственных средств или продать ему ценные бумаги из собственного портфеля. Совершая же сделки на бирже, брокер действует от собственного имени и за собственный счет.

Формально совмещение функций брокера и дилера можно осуществлять в одной операции лишь в том случае, если это не препятствует осуществлению сделки для клиента на наиболее выгодных для него условиях, т. е по существу только с теми ценными бумагами, которые допущены к официальной торговле на фондовых биржах. Банк в этом случае обязан представить подробный и исчерпывающий отчет об операции с тем, чтобы в представленном отчете были данные, подтверждающие, что выплаченная или полученная банком цена соответствует официальному биржевому курсу.

4.         Завоевание «рыночного» пространства, укрепление имиджа на рынке, установление торговых связей на организованных рынках.

5.         Использование клиентских средств для выполнения собственных обязательств банка.

Использование клиентских средств или ценных бумаг клиента по стандартам ПАУФОР возможно только при наличии распоряжения клиента, кроме случаев специально оговоренных в договоре.

Риски при проведении операции

Операция характеризуется относительно низкими рисками, так как процентный, валютный, кредитный, региональный, инфляционный и т. д. риски практически отсутствуют, однако имеют место технические риски: риск поставки, операционный риск, риск урегулирования расчетов.

Как уже рассматривалось при характеристике брокерских операций важно, где заключается сделка — на фондовой бирже, в торговой системе или на иной торговой площадке, на внебиржевом рынке.

Для устранения риска поставки необходимо выяснить, какова репутация контрагента на рынке. Все компании, работающие в одном секторе фондового рынка, достаточно хорошо знают друг друга. Поэтому выяснить, были ли какие-нибудь претензии к данной компании, не составляет особого труда.

Уровень операционного риска определяется степенью отработки технологии данной операции, а также состоянием внутреннего учета — ведением первичных документов, составом и квалификацией персонала и т. д.

Риск урегулирования расчетов может быть обусловлен неразвитостью депозитарной, клиринговой, регистраторской систем данного эмитента. Поэтому брокер прежде, чем начать операции с ценными бумагами конкретного эмитента, проводит анализ возможностей всех обслуживающих систем по данным ценным бумагам. Это важно, так как выполняя брокерские операции на основании договора комиссии, брокер обязан возмещать ущерб, понесенный клиентом, если сделка принесла убытки и не получен желаемый результат.

В соответствии с Инструкцией Министерства финансов Российской Федерации от 6 июля 1992 года №53 «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую деятельность в совершении сделок с ценными бумагами по поручению своих клиентов, обязаны:

отказываться от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности, что клиент может оплатить сделку;

не принимать поручения на продажу ценных бумаг в случае, если отсутствует гарантия того, что клиент обладает данными ценными бумагами и сможет представить их.

Эффективность проводимой операции Эффективность проводимой операции определяется: во-первых, квалификацией профессионалов-операторов рынка; во-вторых, новыми услугами, предлагаемыми клиентам. Основным направлением совершенствования работы с клиентами является работа с клиентскими средствами на основе гибкого депозитного соглашения и управление портфелем корпоративных акций на основе соглашения о разделе доходов. В первом случае брокер получает возможность использовать средства клиента на различных финансовых рынках, но клиент практически не в состоянии контролировать достоверность информации об операциях и доходах. Особенности российского законодательства затрудняют также получение управляющим дивидендов на принадлежащие клиенту акции. В случае их перечисления (после удержания налога у источника) на счет управляющему клиент должен будет затем еще раз заплатить налог на всю сумму полученного от управляющего дохода.

Нельзя забывать и о том, что, размещая в траст средства небанковских учреждений, российские банки должны создавать резервы, что заметно увеличивает издержки по данным операциям. Один из возможных альтернативных вариантов решения данной проблемы — проработка схем внебалансового учета трастовых операций (такова практика зарубежных банков). Однако до сих пор нет нормативных документов, которые позволили бы российским банкам вывести доверительные операции за баланс. В результате многие банки стремятся размещать валютные средства клиентов через оффшорные компании и банки.

Технология операции

Профессиональный участник фондового рынка, выполняющий брокерские операции, заключает договор с клиентом о брокерском обслуживании.

Договором определяется взаимоотношение между сторонами, цели деятельности брокера и обязательства сторон. Клиент по данному договору обязан в оговоренные сроки переводить на счет брокера денежные суммы, соответствующие заявке на покупку ценных бумаг, своевременно оплачивать его услуги, предоставлять необходимую для выполения поручения информацию и документацию.

По этому договору брокер берет на себя обязательства: выполнять поручения клиента, руководствуясь интересами клиента, правильно совершать операции с ценными бумагами, а также гарантирует сохранность ценных бумаг, принадлежащих клиенту, и обязуется своевременно информировать клиента о состоянии его счета Депо. Кроме этого, в договоре определяется порядок хранения ценных бумаг, порядок расчетов.

Затем профессиональный участник фондового рынка открывает для клиента на каждый вид приобретаемых для него ценных бумаг счет Депо и лицевой счет для зачисления на него сумм, поступивших от клиента, и организует необходимые рабочие места для совершения этих операций. Каждый из открытых счетов имеет своего менеджера. Прежде, чем дать поручение на заключение сделки по покупке ценных бумаг, клиент-покупатель перечисляет в распоряжение брокера-посредника на свой лицевой счет денежную сумму, достаточную для покупки требуемых ценных бумаг. При заключении договора на продажу ценных бумаг клиент-продавец заранее депонирует у брокера-посредника (комиссионера) ту ценную бумагу, которую он хочет продать.

На следующем этапе технологии операции оформляется поручение на сделку.

Менеджер счета, при получении поручения от клиента независимо от того, дается ли оно по телефону или лично, в присутствии клиента оформляет в письменном виде документ-поручение на сделку. Технология должна исключать потерю документа. Далее передается поручение от менеджера к трейдеру. Акт передачи необходимо заверять подписью трейдера, удостоверяющего, что поручение им получено и принято к исполнению.

Исполнение поручения

Исполнение брокерских операций предусматривает заключение двух договоров: договора между брокером и клиентом и договора купли-продажи ценной бумаги.

Важно учитывать, что технология различается в зависимости от того, осуществляются ли брокерские операции на основании договора-поручения, с помощью которого клиент дает поручение брокеру на покупку или продажу ценных бумаг от своего имени, или на основе договора-комиссии.

При заключении договора-поручения сторонами сделки купли-продажи выступают клиент брокера и его контрагент, а при договоре комиссии —- комиссионер и третий участник сделки, между ними заключается договор контрсделки.

Договор-поручение может предусматривать и такую весьма распространенную практику, когда брокер подписывает договор

от имени своего доверителя. Например, текст договора предусматривает формулировку: доверитель (клиент банка), действующий в лице своего поверенного — банка ( 28).

Комитент (продавец)

Комиссионер (банк)

Комитент (покупатель)

Комиссионер (банк)

Договор комиссии

Договор комиссии

Договор купли-продажи (контрсделка), заключенный на бирже; в торговой системе; на организованном рынке

Трейдер заключает сделку или сразу же после этого заполняет документ внутреннего учета — тикет. Обычно клиенту трудно проконтролировать, выполнено ли его поручение на наилучших рыночных условиях, т. е., иными словами, произошло ли исполнение сделки на продажу ценных бумаг по наиболее выгодной цене, предложенной покупателем, а сделки на покупку —• наиболее выгодной цене, предложенной продавцом. Если трейдер не может выполнить поручение и возвращает бланк поручения менеджеру счета, должна быть указана причина неисполнения поручения. При исполнении поручения в нем фиксируется номер тикета.

Профессиональный участник фондового рынка подтверждает

сделку.

При совершении сделки следует немедленно известить об этом клиента, оформив подтверждение сделки. Оно направляется контрагенту, при этом эффективен принцип отрицательного акцепта: если подтверждение не поступает обратно, считается, что условия приняты.

Подтверждение сделки клиенту целесообразно направлять до завершения расчетов по ней.

Профессиональный участник операции предоставляет отчетность клиенту.

Брокер обязан представить комитенту исчерпывающий отчет о сделке с перечнем всех затрат и поступлений — сообщить комитенту точные данные о доходах, извлеченных банком из сделки, т. е. нести перед клиентом полную ответственность по сделке. Кроме того, если сделка исполняется третьим лицом, то брокер обязан принять на себя ручательство за ее исполнение.

В соответствии с Инструкцией Министерства финансов Российской Федерации от 6 июля 1992 года №53 клиенты, дающие поручение банку-посреднику на покупку ценных бумаг, могут привлекать банковский кредит в размере не более 50 процентов от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Кредит на покупку ценных бумаг может быть предоставлен только тем профессиональным участникам рынка ценных бумаг, которые имеют банковскую лицензию.

Брокер организует внутреннюю систему контроля.

Внутренняя система контроля должна исключать такие серьезные нарушения как:

бесплатное использование банками средств клиентов, имеющих целевое назначение — покупка ценных бумаг, в качестве кредитных ресурсов или в иных целях;

неграмотное оформление договора поручения, комиссионного договора, договора купли-продажи;

отсутствие регулярного письменного отчета банка о совершенных брокерских операциях;

несоблюдение условий хранения документов (договоров) по брокерским операциям (порядка хранения ценных бумаг клиента) и неверное и несвоевременное отражение операций в бухгалтерском учете.