Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Раздел: Экономика

  Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг яв-

ляется главным инструментом государственной политики на рынке ценных бу-

маг, основные задачи которой сформулированы в Концепции  развития  рынка

ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента Рос-

сии ј 1008 от 1 июля 1996 г.:

   * создание и  обеспечение  эффективного  функционирования  механизмов

привлечения инвестиций в частный

   сектор российской экономики и, прежде всего, привлечение частных  ин-

вестиций на приватизированные предприятия.;

   * создание условий для финансирования дефицита государственного  бюд-

жета (прежде всего - федерального бюджета) на основе связанных с  рынком

ценных бумаг методов неинфляционного финансирования

  государственных расходов;

   * обеспечение условий и создание надежных  механизмов  инвестирования

средств населения;

   * перестройка системы управления приватизированными  предприятиями  и

создание института "эффективного собственника", повышение дисциплинирую-

щего воздействия рынка ценных бумаг на администрацию  российских  компа-

ний;

   * предотвращение социальных взрывов и конфликтов, могущих  возникнуть

в результате операций на рынке ценных бумаг путем защиты прав участников

рынка ценных бумаг, и в первую очередь, прав инвесторов;

   * создание цивилизованного рынка и интеграция российского рынка  цен-

ных бумаг в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места

российского рынка ценных бумаг в системе международных рынков капиталов;

   * защита интересов и законных прав граждан, юридических лиц  и  госу-

дарства на основе борьбы с суррогатами ценных бумаг, борьбы  с  мошенни-

чеством и пресечения незаконной деятельности на фондовом рынке.

   Указанные задачи  носят  стратегический  характер,  комплиментарны  и

должны решаться комплексно, в увязке друг с другом. При их решении необ-

ходимо учитывать особенности рынка ценных бумаг как одного  из  основных

механизмов аккумуляции и перераспределения инвестиционных ресурсов в на-

родном хозяйстве: в основе  функционирования  рынка  лежит  добровольное

вложение временно свободных денежных средств инвесторами  в  инструменты

рынка ценных бумаг. По этой причине главной практической  задачей  госу-

дарственного регулирования, от решения которой зависит само  существова-

ние рынка, является обеспечение доверия инвесторов к рынку.

   Вместе с тем, хотя система регулирования  рынка  ценных  бумаг  несет

значительную политическую нагрузку, она должна  формироваться  в  четком

соответствии с необходимостью обеспечить эффективное  выполнение  рынком

ценных бумаг ряда экономических функций, определяющих экономические  за-

дачи регулирования рынка.

   Основной стратегической задачей всей системы государственного регули-

рования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного  соб-

людения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых  рынок

ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои  основные  макроэкономи-

ческие функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и

формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.

   Поскольку рынок ценных бумаг является одним  из  основных  механизмов

аккумуляции и распределения финансовых ресурсов, при формировании режима

его регулирования необходимо также учитывать и комплекс конкретных  эко-

номических и политических задач  государства,  в  частности,  отражающих

специфику начального этапа развития рынка, а также необходимость  форми-

рования государственного контроля, обеспечивающего прозрачность и управ-

ляемость финансовых потоков в государстве (понимаемую прежде  всего  как

способность государства влиять на финансовые потоки  в  соответствии  со

своими приоритетами - например, приоритетами промышленной политики).

   Помимо общих макроэкономических функций,  выполняемых  рынком  ценных

бумаг, необходимо учитывать, что совокупность действующих на нем профес-

сиональных участников сама по себе представляет чрезвычайно  важную  от-

расль рыночной экономики, обеспечивающую значительное количество высоко-

оплачиваемых рабочих мест и генерирующую значительные налоговые  поступ-

ления. Таким образом, в  задачи  государственного  регулирования  входит

также обеспечение развития рынка ценных бумаг как одной из важнейших от-

раслей сферы финансовых услуг, и сохранение  национального  контроля  за

этой отраслью. Основными практическими задачами  развития  этой  отрасли

как части национальной экономики являются:

   * стимулирование операций с российскими ценными бумагами в России  (в

противном случае - если операции с российскими  ценными  бумагами  будут

осуществляться главным образом за границей - возможности  развития  этой

отрасли будут резко ограничены);

   * обеспечение конкурентоспособности российских финансовых  институтов

по отношению к иностранным финансовым институтам,  действующим  на  рос-

сийском рынке ценных бумаг.

   Решение указанных задач непосредственно связано с задачами  техничес-

кого регулирования рынка (поддержание оптимальных количественных  и  ка-

чественных параметров рынка) - мерами  регулирования,  направленными  на

обеспечение ликвидности ценных бумаг, сглаживание резких колебаний  кур-

сов ценных бумаг в результате спекулятивной игры  (например,  на  основе

ограничения возможностей дилеров привлекать заемные средства для  финан-

сирования спекулятивных операций). В ряду задач технического регулирова-

ния особое место занимает предотвращение системных кризисов, которые мо-

гут быть вызваны, например, сбоями в работе расчетных и клиринговых сис-

тем.

   В зависимости от специфики деятельности  различных  участников  рынка

органами государственного регулирования применяются различные методы как

функционального, так и институционального регулирования.

   Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с  ре-

гулированием финансового положения конкретных  финансовых  институтов  и

качеством управления ими. Институциональное регулирование,  таким  обра-

зом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности  объектов

регулирования, и по этой причине  охватывает  все  аспекты  деятельности

конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение

объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования

относятся,  например,  установление  требований  к  размеру  собственных

средств участников, регулирование структуры активов и пассивов,  ограни-

чение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут при-

вести к финансовой несостоятельности объекта регулирования.  Институцио-

нальное регулирование является  основой  регулирования  банковской  дея-

тельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех  слу-

чаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности де-

лает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты

интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К  числу  таких

видов деятельности относится, например, хранение и  обслуживание  ценных

бумаг.

   В отличие от методов институционального регулирования, методы функци-

онального регулирования связаны с установлением правил совершения  опре-

деленных операций (т. е. выполнения определенных функций). Например,  во

многих странах действует законодательство, предусматривающее обязанность

брокера в приоритетном порядке (по отношению  к  собственным  операциям)

исполнять заявки на покупку или продажу  ценных  бумаг,  поступившие  от

клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от сво-

их собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым инс-

титутам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги  клиентов,

и относится к методам функционального регулирования.

   Поскольку в большинстве случаев для зашиты  интересов  инвесторов  на

рынке ценных бумаг основной акцент делается имеет именно на то, как про-

фессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состоя-

ние профессиональных участников, именно методы функционального регулиро-

вания составляют основу регулирования рынка ценных бумаг. Этим  обуслав-

ливается необходимость принятия  детальных  стандартов  профессиональной

деятельности, которые являются одним из основных инструментов  регулиро-

вания рынка ценных бумаг.

   Поскольку методы функционального  регулирования  рынка,  составляющие

основу всей системы его регулирования, связаны  с  установлением  правил

совершения операций, они во многом смыкаются с вопросами деловой этики и

обычаев делового оборота. Именно по этим  вопросам  интересы  участников

рынка и задачи государства по многим позициям совпадают,  что  позволяет

использовать саморегулирование как метод  оперативного  решения  текущих

вопросов. Совпадение интересов государства и участников рынка существует

прежде всего в сфере предупреждения и разрешения конфликтов между участ-

никами, улучшения управления рисками, снижения возможностей для мошенни-

чества и других противоправных действий, поддержки  ликвидности  и  ста-

бильности  рынка,  внедрения  лучших  стандартов  профессиональной  дея-

тельности. Решение указанных задач на базе саморегулируемых  организаций

требует специализации последних по видам профессиональной  деятельности,

а характер решаемых задач - формирование стандартов профессиональной де-

ятельности и принуждение к их исполнению -  обуславливает  необходимость

отказа от принципа конкурентности в сфере саморегулирования.

   Несмотря на совпадение интересов участников и  задач  государства  по

многим вопросам регулирования рынка, это совпадение не является  полным,

и по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регу-

лирование.

   К основным принципам регулирования относятся:

   1. Принцип государственного регулирования рынка ценных бумаг, который

заключается в том, что вся система регулирования рынка (включая  систему

саморегулирования)  создается  государством,  выполняющим  универсальную

функцию по защите граждан и их интересов, осуществляющим меры по  защите

прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и  регулиро-

вания всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

   2. Принцип единства нормативной базы, режима и методов  регулирования

рынка на всей территории Российской Федерации.

   3. Принцип минимального государственного вмешательства и принцип мак-

симального саморегулирования, который означает, что государство  регули-

рует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолют-

но необходимо, и делегирует часть своих  нормотворческих  и  контрольных

функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в

саморегулируемые организации.

   4. Принцип равных возможностей, означающий:

   * стимулирование государством конкуренции на рынке ценных бумаг через

отсутствие преференций для отдельных участников рынка;

   * равенство всех участников рынка ценных бумаг перед органами регули-

рования рынка;

   * гласное и конкурсное распределение государственной  поддержки  раз-

личных проектов на рынке ценных бумаг;

   * отсутствие преимуществ для государственных предприятий,  функциони-

рующих на рынке ценных бумаг, перед коммерческими;

   * запрет для государственных органов давать публичные оценки  профес-

сиональных участников рынка;

   * отказ от государственного регулирования цен  на  услуги  профессио-

нальных участников рынка (кроме компаний - реестродержателей).

            5.  Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следовании  установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования. 

             6. Ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых рынков означает следование рекомендациям Группы 30 с целью создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг. 

   Несмотря на то, что государство будет  стремиться  передать  возможно

большую часть функций по регулированию рынка саморегулируемым  организа-

циям, именно система прямого государственного регулирования несет основ-

ную нагрузку в решении задач регулирования рынка в целом и является  ос-

новой всей системы регулирования. При этом к  числу  основных  принципов

государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

   * Функциональное регулирование в  сочетании  с  методами  институцио-

нального регулирования по вопросам организации контроля и надзора за де-

ятельностью участников рынка;

   * Использование механизмов саморегулирования рынка,  создаваемых  при

помощи и под контролем государства;

   * Распределение полномочий по регулированию рынка между госведомства-

ми на основе жесткой ответственности за результаты;

   * Приоритет защиты мелких инвесторов и населения, всех  форм  коллек-

тивных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

   * Приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

   * Максимальное разделение рисков;

   * Предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на  основе

регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

   К основным объектам регулирования (участникам рынка ценных бумаг) от-

носят:

   1. Эмитентов ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами  для

исполнения своих обязанностей перед инвесторами (включая  регистраторов,

аудиторов, платежных агентов и т. д.).

   2. Профессиональных посредников, действующих на рынке  ценных  бумаг,

осуществляющих  профессиональную  деятельность  на  рынке  ценных  бумаг

(включая брокерскую, дилерскую, депозитарную и иные виды

     деятельности). Среди профессиональных участников рынка ценных бумаг особую роль играют

     инфраструктурные организации (фондовые биржи и другие организаторы торговли, расчетные и клиринговые

    организации). 

            3. Инвесторов и организации, профессионально занимающиеся управлением инвестициями. 

            4. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. 

   В основе регулирования всех видов  профессиональной  деятельности  на

рынке ценных бумаг (2-я группа) и деятельности по управлению инвестиция-

ми лежит лицензирование указанных видов  деятельности  (см.  главу  15).

Следует отметить, что лицензирование в широком смысле не сводится к  од-

нократному акту выдачи лицензии тому или  иному  участнику  рынка.  Речь

должна идти о систематических проверках деятельности участников рынка на

предмет выполнения требований, вытекающих из обладания лицензией на  ве-

дение конкретной профессиональной деятельности.

   Прямое регулирование деятельности большинства участников рынка входит

в компетенцию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

   Регулирование деятельности ряда участников рынка  (например,  коммер-

ческих банков, страховых компаний или негосударственных пенсионных  фон-

дов), полностью или частично (в отдельных аспектах их деятельности)  от-

несено к компетенции других ведомств. В итоге  совокупное  регулирование

рынка ценных бумаг в России осуществляется несколькими органами, в  ком-

петенцию которых входят разные аспекты. Этими органами, помимо ФКЦБ, яв-

ляются: Центральный банк  России  (ЦБР),  Министерство  финансов  России

(Минфин), Антимонопольный комитет, Госналогслужба России и другие  орга-

ны.

   Участие различных ведомств  в  регулировании  деятельности  субъектов

рынка ценных бумаг строится на основе предусмотренного законодательством

обязательного согласования всех нормативных актов по вопросам рынка цен-

ных бумаг всех органов государственной власти и управления,  принимаемых

ими в пределах своей компетенции, с ФКЦБ России.

   ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

   1. Перечислите основные задачи создаваемой в России системы регулиро-

вания рынка ценных бумаг.

   2. Каковы экономические функции системы регулирования рынка?

   3. Почему необходима система государственного контроля  рынка  ценных

бумаг?

   4. Опишите методы технического, институционального и  функционального

регулирования рынка.

   5. Перечислите основные принципы регулирования рынка.