Ценные бумаги

Базовый курс по рынку ценных бумаг

Раздел: Экономика

  Здесь будут подробно описаны  четыре  международных  рынка  акций,  а

именно: рынки США, Великобритании, Японии и Германии.

   СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ АМЕРИКИ

   США имеют самый крупный рынок акций в мире, и хотя на несколько  лет,

в конце 80-х - начале 90-х годов, он уступил первенство японскому рынку,

тем не менее он восстановил свои позиции  после  краха  японского  рынка

вслед за землетрясением в Осаке. Как упоминалось ранее, обыкновенные ак-

ции в США не имеют номинальной стоимости. Другая особенность  акций  США

состоит в том, что их держатели обычно не получают преимущественных прав

в случае проведения компаниями дополнительных выпусков акций.

   Если компания хочет выпустить  акции  для  открытого  обращения,  она

должна обратиться в Комиссию по ценным  бумагам  и  биржам  и  выполнить

строгие  обязательства  по  раскрытию  информации,  которые   продолжают

действовать и в дальнейшем. В этих  правилах  даже  оговаривается  метод

подготовки и представления финансовой отчетности. До последнего  времени

Комиссия негативно относилась к двойному листингу ценных бумаг  на  нес-

метном числе бирж, организованных по всей стране. Эти биржи, все из  ко-

торых уполномочены Комиссией, не имеют эксклюзивного права на  торговлю,

и широко распространены операции на внебиржевом рынке.

   Многие биржи сохранили свою приверженность торговому залу, в  котором

брокеры заключают сделки лицом к лицу. В дополнение к  торговле  в  зале

биржи оснащены компьютерными системами (на Ньюйоркской бирже такая  сис-

тема называется "Супердот"), и на них также практикуются так  называемые

"сделки по телефону на верхнем этаже" на  крупные  пакеты  акций. 

Биржи также часто пользуются услугами "специалиста", который отчасти занимает-

ся регулированием, а отчасти выступает в роли главного трейдера,  причем

каждой ценной бумагой занимается по одному специалисту. Однако  растущая

Североамериканская ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD) при помо-

щи своей системы автоматических котировок создала особую  рыночную  нишу

специально для акций высокотехнологичных компаний и технически считается

организованным внебиржевым рынком. Существует требование органов регули-

рования в отношении всех посредников в США -  они  должны  стремиться  к

заключению сделки по "наилучшей" цене, имеющейся в сети бирж США,  неза-

висимо от того, местный ли это рынок или нет.

   По общему мнению, рынок США - самый регулируемый в соответствии с за-

конодательством, первоначально введенным в действие в начале 1930-х  го-

дов. На этом рынке в отношении всех его участников  применяются  чрезвы-

чайно строгие меры контроля при их допуске на рынок и проведении  опера-

ций на нем. Доступ коммерческих банков к торговле ценными  бумагами  все

еще ограничен Актом Гласса Стигала, который не разрешает  банкам  заклю-

чать сделки на товары и ценные бумаги одной и той же компании.

   Расчеты обычно производятся на третий рабочий день после дня заключе-

ния сделки (T+3) на основе каждодневного исполнения через  обычную  бан-

ковскую систему.

   ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

   Британский рынок акций - третий по величине в мире после рынков США и

Японии. Со времен промышленной революции в Европе в начале XIX века  Ве-

ликобритания имеет долгую историю развития акционерных компаний. Несмот-

ря на это, только около 5% взрослого  населения  являются  прямыми  вла-

дельцами ценных бумаг даже после проведения серии государственных  прог-

рамм приватизации в 1980-х и 90-х годах. Однако размер сбережений, нахо-

дящихся в руках страховых компаний, частных пенсионных  фондов  и  групп

управления фондами значительно возрос по мере того, как это консерватив-

ное население стало использовать излишки личных доходов  на  обеспечение

своего будущего на долгий срок.

   Компании, желающие выпустить акции для  обращения  на  рынке,  должны

соблюдать Закон о компаниях и его требования по  финансовой  отчетности,

которые входят в сферу ответственности Департамента торговли  и  промыш-

ленности (DTI), а не основного органа регулирования по ценным бумагам  -

Комиссии по ценным бумагам и инвестициям (SIB). На британском рынке  су-

ществует только один "Уполномоченный орган по листингу" по  терминологии

Директивы ЕС, а именно - Лондонская фондовая биржа, которая в свою  оче-

редь устанавливает строгие исходные и постоянно действующие  правила  по

раскрытию информации для таких компаний. Как и в США, биржи не имеют мо-

нополии на заключение сделок, но объем торговли на внебиржевом рынке  не

особенно велик. Как и во многих других странах, в Великобритании сущест-

вует рынок второго уровня для акций, которые не отвечают строгим  требо-

ваниям по листингу на Фондовой бирже: такой рынок носит название Альтер-

нативного инвестиционного рынка (AIM).

   Большинство сделок заключается по телефону между  членами  биржи,  но

следует отметить, что британская система в большой степени опирается  на

участие маркет-мейкеров и, следовательно, по сути является системой, ос-

нованной на котировках. Новая биржа Трейдпойнт  с  электронной  системой

торговли, поддерживаемая институциональными инвесторами, была создана  в

начале 1990-х годов, но на ее долю приходится менее 1 % объема торговли.

В отличие от американского рынка, от брокеров  не  требуется  заключения

сделок по "наилучшей" цене всех бирж, но только тех бирж, членом которых

является брокер.

   Регулирование рынков основано на  так  называемом  саморегулировании;

введению новых правил предшествует значительный объем консультаций, хотя

условия на нем все еще почти такие же строгие, как и на рынках США.  Са-

мыми важными аспектами являются обращение со средствами клиентов и стан-

дарты и качество консультирования по инвестициям. Дания, Голландия и Ир-

ландия были единственными странами,  которые  вместе  с  Великобританией

полностью выполнили требования Директив ЕС по инвестиционным  услугам  и

достаточности капитала к первоначально назначенному  конечному  сроку  1

января 1996 г.

   Расчеты по британским акциям производятся на  пятый  день  после  дня

заключения сделки (T+5) на основе каждодневного исполнения, но  планиру-

ется сократить этот график до T+3  после  полного  введения  электронной

бухгалтерской системы переводов, CREST, ожидаемого в 1998 г.

   ЯПОНИЯ

   Японский рынок акций является вторым по размеру в мире.  Маркетинг  и

техника продаж в этой части Азии показали,  что  в  силу  своей  относи-

тельной склонности к спекуляциям местное население было особенно  распо-

ложено к варианту вложения средств в акции. Этому  также  способствовали

огромные успехи японской промышленности и своеобразная японская  филосо-

фия бизнеса, явившиеся важным фактором успеха как на внутренних,  так  и

на внешних рынках.

   За все операции на рынке ценных бумаг отвечает министерство финансов,

требующее применения международных стандартов бухгалтерского учета и ау-

дита. Основные биржи используют систему торговли в  зале,  где  трейдеры

также могут пользоваться электронными терминалами (такая система на  То-

кийской бирже называется CORES). В торговом зале бирже брокеры, действу-

ющие от лица инвесторов, называемые "обычными членами", заключают сделки

у стоек другой категории членов, называемых "сайтори".

   Самые крупные биржи находятся в Токио и Осаке, и между ними существу-

ет серьезное соперничество. Брокерские и инвестиционные банки в основном

оказывают полный спектр услуг, и Япония может похвастаться самой крупной

в мире фирмой по ценным бумагам Номура. Фирмы по ценным бумагам совмеща-

ют роли брокеров и принципалов, хотя торговля в роли принципала для этих

фирм важнее. Как и в Великобритании, Токийская фондовая биржа также име-

ет рынок второго уровня, который называется "Второй секцией".

   Ряд финансовых скандалов в последние годы свидетельствует о том, что,

хотя регулирование в Японии и совершенствуется, похоже, что все еще  су-

ществуют значительные проблемы с его осуществлением на практике.

   Расчеты производятся  на  основе  каждодневного  исполнения  T+3,  но

нельзя осуществлять поставку японских акций за рубеж, поэтому  иностран-

ные инвесторы должны договариваться об их хранении в сейфе в Японии.

   ГЕРМАНИЯ

   Рынок акций в Германии, несмотря на свое развитие в  последние  годы,

все еще остается небольшим по сравнению с  промышленным  и  коммерческим

оборотом в этой довольно крупной стране. Причина этого в основном кроет-

ся в том, что по культурным традициям немецким инвесторам гораздо больше

по душе относительная надежность облигаций, чем рисковый характер акций.

   Стиль торговли здесь среднеевропейский в том смысле, что банки играют

всеобъемлющую роль в предоставлении финансовых услуг своему полному кру-

гу клиентов. Хотя и существует небольшое количество  региональных  бирж,

большинство операций проводится через Франкфуртскую биржу с  использова-

нием электронной системы торговли, хотя разрешено и заключение сделок на

внебиржевом рынке.

   Работа рынка ценных бумаг регулируется в  соответствии  с  Законом  о

биржах Федеральным ведомством  надзора  за  торговлей  ценными  бумагами

(ВАЕ). Эта организация отвечает за соблюдение на  рынке  Германии  соот-

ветствующих директив ЕС и особенно за контроль за предоставлением  внут-

риевропейских международных финансовых услуг.

   Расчеты основаны на системе централизованных бухгалтерских  проводок,

управляемой "кассовыми союзами", обеспечивающими электронные  платежи  и

поставку на основе каждодневного исполнения T+2.

                   ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 

   1. Какой номинал имеют акции в США?

   2. Что означает фраза "сделка по наилучшей цене" на рынках США?

   3. Как называется рынок второго уровня в Великобритании?

   4. Как называется самая большая в мире фирма по торговле ценными  бу-

магами?

   5. Каков период расчета по акциям в Германии?