Экономика. Бизнес

Денежный механизм

Раздел: Право, бизнес, финансы

При отсутствии международных платежных средств, которые имели бы хождение одновременно в разных странах, осуществление переводов между государствами предполагает, что покупательная способность валюты каждого государства сохраняется и за границей. В этом, собственно, и заключается роль валютного курса. Однако коммерческие и финансовые операции могут осуществляться и развиваться только при определенных условиях, позволяющих оградить эти сделки от потерь, связанных с беспорядочным изменением на валютных рынках или в регламентации расчетов. В глобальном масштабе необходимо прежде всего добиться, чтобы валютные резервы, находящиеся в распоряжении мировой экономики, были достаточными для того, чтобы временное активное сальдо платежного баланса некоторых стран не создавало бы немедленно трудности для стран с отрицательным сальдо. Кроме того, для поддержки удовлетворительного распределения резервов между государствами и обеспечения таким образом устойчивости валютной системы необходимо, чтобы были приведены в действие механизмы выравнивания, которые позволили бы избежать длительных нарушений равновесия платежного баланса тех или иных стран,

1. Компоненты международной ликвидности и ее проблемы.

А) Золото, «ключевые валюты», специальные права заимствования, а) При золотом стандарте валютные резервы состояли главным образом из монет или слитков драгоценных металлов, в основном золота, а также серебра в тех странах, где существовал биметаллизм. Но в то время мало обращали внимания на наличие в активах ряда центральных банков векселей, в фунтах стерлингов на предъявителя и на краткий срок, которые можно было предъявить к оплате банкам Лондона, который в то время являлся ведущим финансовым центром мира.

Таким образом, даже в то время наряду с золотым стандартом функционировала в ограниченных пределах система золотого валютного стандарта, получившая такое название потому, что определенная конвертируемая в золото валюта выполняла функцию «ключевой» или «резервной валюты» и включалась в кассовую наличность центральных банков.

б)         С отказом от привязки валют к золоту в пе

риоды либерализации и жесткого валютного кон

троля в банковские резервы стали зачислять золо

то и иностранную валюту всех категорий, а также

счета с кредитовым сальдо, образовавшиеся в ре

зультате двусторонних отношений  стран.  В ре

зультате изменилось понятие резерва, которое в

известном смысле утратило свойство универсаль

ного платежного средства.

в)         В современных условиях в результате меж

дународных соглашений и сложившейся практики

западных государств тремя главными компонента

ми международной ликвидности являются золо

тые запасы центральных банков, ликвидные авуа

ры в резервной валюте третьих стран (в основном

это доллары, а также специальные права заимствования — особый вид ликвидных средств, созданных МВФ, и экю, правда пока в небольших количествах), резервные кредиты, которые страны — члены МВФ или европейской валютной системы получают от них, или взаимные кредиты центральных банков. Два первых вида резервов, которые создаются некоторыми странами, в частности, по соображениям безопасности, иногда определяются как собственные резервы; третий вид представляет собой или автоматическую возможность получения кредитов от МВФ пропорционально квотам в капитале Фонда или обычную возможность осуществлять займы на условиях, определяемых Фондом. Если для большей ясности мы проделаем такой же анализ во внутригосударственном плане, то увидим, что ликвидные средства, которыми располагают частные лица и предприятия, складываются как из наличности в банкнотах или в деньгах, записанных на банковских счетах, так и из возможности получения кредитов в соответствующих банках.

Валютные резервы (или резервы «ключевой валюты») неравномерно распределены между странами и перемещаются, иногда очень быстро, из одной страны в другую в зависимости от колебаний платежных балансов. Неоднократное повышение цен на нефть начиная с 197 3 г. привело к перераспределению официальных золотовалютных резервов. Если до 1 959 г. в США было сконцентрировано более половины золота, принадлежавшего промышленно развитым странам, то теперь им принадлежит только треть, В марте 198 8 г. странам — членам МФВ принадлежало 29,4 тыс, тонн золота, не считая золота, переданного в Европейский фонд валютного сотрудничества; эти резервы распределяются следующим образом: США — 28%, другие промышленно развитые страны — 55, остальные страны — 17%.

Что  касается других компонентов резервов, принадлежащих  странам  — членам  МВФ   (иностранная  валюта,   СДР  и  резервная  позиция  в ' МВФ), то они составляли в указанный период времени около 5 1 5 млрд. СДР; из них 63% приходилось на промышленно развитые страны и 36% — i на развивающиеся страны.

До 1981 —1982 гг., когда произошло замедление   мировой  торговли,   объем  международных торговых операций возрастал на 15% в год; в тот же  период  значительно увеличилось движение капиталов, вызванное долгосрочными инвестици-< ями одной страны в другую. Временами ситуация осложнялась по причине значительных переме-. щений блуждающих капиталов, которые перево-» дились из одной страны в другую в поисках более : выгодных или более надежных инвестиций. В то же  время к  официальным  резервам добавился значительный объем ликвидных средств, находя-, щихся в пассиве международных коммерческих банков в виде евровалюты, и особенно евродол-, ларов; таким образом, мы имеем дело с новым аспектом проблем международной валютной ста-.  бильности.

Б) Проблемы международной ликвидности. С

тех пор как ликвидные средства западных стран

стали получать значительную подпитку евродол-

ларами, т.е. долларами, находящимися на счетах

нерезидентов США, функционирование мирового

рынка капиталов подвергается определенным опасностям, особенно в связи с отсутствием мирового центрального банка, который мог бы оказывать помощь как кредитор последней инстанции и осуществлять регулирование. Как и любой ведущий рынок, ориентированный на заграницу, рынок евровалюты затрудняет работу государственных валютных органов, когда, например, его функционирование идет вразрез с мерами, принимаемыми в стране с целью ограничения предложения капиталов.

В результате стремления создать более прочные основы движения капиталов был разработан ряд проектов. В них проводилась мысль, что объем международных платежных средств, их распределение и стабильность должны исключать переводы спекулятивных капиталов, а промышлен-но развитые страны имели бы возможность одновременно расширять внешнюю торговлю и помощь развивающимся странам и увеличивать свои капиталовложения. Здесь мы сталкиваемся с теми же проблемами, которые возникают внутри страны при стремлении избежать ситуации, когда экономический подъем и рост уровня жизни тормозятся нехваткой финансовых средств. Что касается международных отношений, то проекты реформ идут в трех направлениях.

Два из них предлагают принятие крайних мер. Одно основано на возврате к золотому стандарту, что предполагает ревальвацию золота, которая непременно вызвала бы трудности политического порядка и стимулировала бы ничем не оправданную спекуляцию; несомненно, такая реформа не решила бы все проблемы, ибо прошли те времена, когда открытие новых месторождений золота своевременно позволяло расширить базу мировой валютной системы. Можно лишь констатировать, что в условиях современных международных финансовых отношений такое решение становится все более нереальным; исключение представляют некоторые попытки, предпринимаемые в рамках Европейского экономического сообщества. Другое предложение представляется по меньшей мере преждевременным: оно заключается в учреждении своего рода наднационального банка, который играл бы в международных отношениях ту же роль, что и национальные эмиссионные банки. Следует отметить, что при отсутствии усовершенствованной валютной системы возрастает роль экю как расчетной валюты при заключении международных финансовых сделок. Поэтому в последнее время рынок экю получил развитие, в частности в связи с займами, предоставленными крупным компаниям, а также в области межбанковских связей, объединяющих различные европейские финансовые центры.

Третье предложение лишено этих крайностей и представляет собой обобщение проектов, в которых придается большее значение международному сотрудничеству и даже предусматривается наделение нескольких валют, рассматриваемых в качестве «ключевых», функцией международного резервного средства, которую до настоящего времени выполнял доллар и в некоторой степени фунт стерлингов; в одних проектах упор делается на первый пункт, в других — на второй. Увеличение числа валют, используемых при создании мировых валютных резервов, привело к возникнове-

нию ряда деликатных проблем, связанных с выбором валют, с распределением резервов и с рисками. Кроме того, распространение золотовалютного стандарта может вызвать трудности во внутреннем плане, изменив в каждом заинтересованном государстве условия эмиссии национальной валюты. Не являющаяся ведущей страна, валюта которой используется в международных отношениях, может потерять в значительной мере свободу действий в проведении национальной кредитной и процентной политики.

Чтобы попытаться исправить положение, опасность которого становилась все очевиднее, крупные промышленно развитые страны после продолжительных дискуссий совместно создали в рамках Международного валютного фонда систему специальных прав заимствования. В случае нехватки международных ликвидных средств, должным образом зафиксированной, и в соответствии с решением, принятым 85% голосов, специальные права заимствования распределяются пропорционально квоте каждой страны — члена МФВ. Таким образом, страны, испытывающие финансовые трудности, приобретают возможность получить валюту у своих партнеров на сумму, не превышающую двойной размер квоты последних. Первоначально СДР были наделены золотым содержанием, затем их курс стал определяться корзиной из шестнадцати валют, в настоящее время из пяти валют, которые более всего используются в международных операциях. Что касается Франции, то в мае 198 8 г. она имела СДР на сумму около 8,2 млрд. франков.

Поскольку СДР — предполагаемая в будущем мировая валюта — вяло используются в международном обороте, было решено использовать несколько ведущих валют в качестве резервных валют (валютный полицентризм).

2. Механизмы регулирования. Условия, в которых осуществлялись международные финансовые и торговые отношения, различались в зависимости от эпохи и действовавшего порядка. Поэтому исторический опыт полезен для анализа современных проблем.

А) Квазиавтоматизм и государственное регулирование. Как свидетельствует исторический опыт, валютное регулирование осуществлялось как с помощью рыночного механизма, так и на основе решений государственных органов, осуществлявших валютный контроль.

а) Регулирование при режиме свободных валютных операций. При режиме либерализации механизм валютного регулирования функционировал по-разному при золотом стандарте и после его отмены, когда курс валют не был связан с их золотым содержанием.

1) Полуавтоматизм системы золотого стандарта. В течение XIX в. и в начале XX в. движение капиталов между государствами, которые придерживались золотого стандарта, осуществлялось свободно. Когда потребности в вывозе капиталов из страны за границу возрастали, одновременно с этим происходило сужение валютного рынка и понижение курса национальной валюты. Такая ситуация стимулировала повышение процентных ставок в стране в сочетании с повышением Эмиссионным банком официальной учетной ставки, а в международных отношениях — отлив золота.

Равновесие платежного баланса между данной страной и зарубежными странами обычно быстро восстанавливалось. Повышение процентных ставок способствовало притоку иностранных капиталов, владельцы которых искали выгодных размещений. Кроме того, во внешней торговле вступал в действие сложный механизм, который не всегда глубоко анализировался, В целом можно утверждать, что уменьшение количества денег в обращении и особенно их вздорожание (по причине повышения процентной ставки) сопровождались тенденцией к понижению цен, которая хотя и тормозила промышленное производство в стране, тем не менее стимулировала экспорт и затрудняла импорт. Таким образом, уравновешивание платежного баланса, вызванное притоком капиталов из-за рубежа, сопровождалось оздоровлением торгового баланса. Повышение курса национальной валюты позволяло быстро положить конец отливу золота.

В течение этого продолжительного периода, длившегося около 120 лет, и особенно в последние 50 лет, ни в одной западной стране не был зафиксирован структурный дефицит платежного баланса. Однако постоянные открытия новых месторождений золота и использование передовых технологий обработки золотоносной руды позволяли увеличить объем мировых запасов золота, необходимых для развития международной торговли; кроме того, отметим, что система золотого стандарта периодически испытывала тяжелые по-

трясения, сопровождавшиеся социальной напряженностью.

2) Тенденция к регулированию при нестабильности валютных отношений. При свободных валютных операциях после отмены золотого стандарта в период между двумя мировыми войнами нестабильность платежных балансов ряда стран порождала резкие колебания валютных курсов. Что касается международного движения капиталов, оно оставалось свободным, поскольку продолжали функционировать валютные рынки. Спрос и предложение иностранной валюты при свободном формировании курсовых соотношений стихийно приспосабливались друг к другу путем повышения или понижения валютных курсов. При неблагоприятных прогнозах импортеры стремились ускорить свои закупки, опасаясь, что в ближайшем будущем им придется дороже платить за эти товары; в то же время экспортеры старались оттянуть репатриацию своей инвалютной выручки, чтобы позже извлечь выгоду из понижения курса национальной валюты. В целом валюты, которые считались стабильными, пользовались спросом как средство накопления или в качестве валюты-убежища. С первого взгляда может показаться, что в таких условиях не существует пределов обесценения национальной валюты и повышения курса иностранных валют. В действительности же продолжали функционировать определенные регулирующие механизмы.

Понижение валютного курса привело к изменению цен на отечественную продукцию, выраженных в иностранных валютах: одни отрасли промышленности становились конкурентоспособ-

ными на мировом рынке, другие отрасли, которые и до того были конкурентоспособными, пользовались еще большим спросом иностранных покупателей в силу пониженных цен. Таким образом, падение валютного курса стимулировало экспорт и в то же время удорожало импорт, что тормозило

его развитие.

В действительности подобные регулирующие механизмы часто давали сбой, поскольку ухудшение платежного баланса во многих случаях было обусловлено инфляцией, вызванной хроническим расстройством государственных финансов. По мере уравновешивания платежного баланса вступали в действие новые факторы, ухудшавшие ситуацию и порождавшие недоверие к валюте в результате постоянного увеличения номинальных доходов и внутреннего спроса, что способствовало понижению курса национальной валюты на валютном рынке.

По этой причине деятельность Фонда валютной стабилизации может быть эффективной в течение длительного времени только в том случае, если состояние в экономике страны не вызывает дефицита платежного баланса и, как следствие, постоянное падение курса национальной валюты, В противном случае валютные интервенции этого фонда не смогут предотвратить истощение валютных резервов,

б) Регулирование при наличии валютного контроля. Введение валютного контроля в корне меняет условия регулирования международных расчетов.

Вместо рыночного регулирующего механизма в  каждой   стране   производятся   согласованные

действия государства и органов валютного контроля. При дефиците платежного баланса принимаются специальные меры в дополнение к мерам общего характера, призванным затормозить рост внутреннего спроса. Кредитная политика может поощрять экспорт, одновременно побуждая экспортеров репатриировать свои капиталы без задержки. Кроме того, введение нормативных актов, регулирующих внешнюю торговлю, позволяет стимулировать экспорт и тормозить импорт,

Такая практика, будучи оправданной тяжелой ситуацией, в которой оказалось то или иное государство, в то же время препятствует развитию международной торговли и, следовательно, замедляет мировой экономический прогресс. По этой причине, как только позволили обстоятельства, постепенно стала осуществляться либерализация валютных операций.

Б) Современные проблемы. В результате глубоких изменений, произошедших в мире за последние тридцать лет, условия уравновешивания балансов международных расчетов также значительно изменились,

Хотя валютный контроль в значительной степени ослаб, тем не менее по-прежнему возникают проблемы стимулирования и развития международной торговли, поскольку сохраняются две основные причины, по которым дисбаланс международных платежей не может стихийно исчезать, и его устранение требует совместных действий.

Во-первых, цели поддержания экономического роста, стимулирования занятости и сохранения достигнутого уровня жизни, которые свойствен-

ны развитым странам на современном этапе развития, несовместимы с регулирующими механизмами, которые действовали на протяжении XIX и в начале XX в. и приводили иногда к перестройке, сопровождавшейся экономическим спадом, безработицей и снижением заработной платы. В настоящее время приоритет отдается проблемам внутренней экономики, которые оттеснили проблемы внешнего равновесия. В таких условиях государственные органы стремятся воспрепятствовать автоматическому регулированию платежного баланса, а также оттянуть, насколько это возможно, принятие мер, направленных на устранение дефицита в отношениях с другими государствами. Кроме того, применяемая в большинстве стран практика включения «ключевых валют» в государственные резервы позволяет странам, эмитирующим эти валюты, и в частности главной из них, которая занимает ведущие позиции в мире1, сохранять задолженность по отношению к другим странам без проведения переговоров и установления лимша внешнего долга и тем самым не испытывать трудностей, связанных сдлительным дефицитом своего платежного баланса. Такие преимущества отдаляют момент восстановления равновесия платежного баланса и, конечно, осложняют торгово-финансовые отношения между странами. Осуществление задач в международных отношениях (например, капиталовложения за границей отдельных лиц или государственных органов) более не встречает никаких препятствий, даже

если это влечет за собой сохранение дефицита платежного баланса.

Поэтому международное сотрудничество, хотя и предполагает некоторое принуждение, совершенно необходимо в современных условиях. Что касается Европы, то это сотрудничество осуществляется в рамках европейской валютной системы, а в мировом масштабе — в рамках Международного валютного фонда; при этом каждая страна-член изъявляет готовность оказать необходимую финансовую помощь странам, испытывающим временные структурные трудности. Другие формы сотрудничества осуществляются по линии Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, Европейского экономического сообщества и самого Международного валютного фонда. Это побуждает правительства и валютные органы искать пути , к сближению своих точек зрения и к организации взаимного анализа проводимой ими политики с целью предупреждения несбалансированности платежных балансов при возникновении напряженной ситуации на внутреннем или валютном рынках.

Именно в таком направлении последние годы основные промышленно развитые страны развивали свое сотрудничество в так называемой сфере «управления плавающими валютными курсами» (соглашения, заключенные в Плазе в сентябре 1985 г. и Луврские соглашения в феврале 1987 г.).