Биржи. Купля-продажа ценных бумаг

Без страха перед «Черной Пятницей»

Что делать при понижении биржевых курсов?

Раздел: Право, бизнес, финансы

Денежно-политические мероприятия "Дойче бундес банка" являются причиной монетарных воздействий на движение курса акций. Германский "Дойче бундес банк" через изменение ставки учетного процента и процентной ставки ломбардных кредитов оказывает влияние на внутреннее движение ссудного процента и регулирует денежную массу путем распределения процентных и количественных тендеров при операциях по предоставлению ссуды под залог ценных бумаг, используя также установление гибкого минимального уровня резервов и политику открытого рынка.

Теперь нам предстоит исследовать, какие рекомендации вытекают из динамики этих монетарных агрегатов о предстоящем долгосрочном верхнем повороте тренда движения на рынке акций.

Прежде всего — о некоторых определениях и объяснениях. Под "процентной ставкой ломбардных кредитов" понимается процент, который "Дойче бундес банк" выставляет коммерческим банкам за кредиты, гарантированные пригодными для получения ссуды под залог (т.е. первоклассными) ценными бумагами. За счет ломбардного кредита коммерческие банки могут получить в эмиссионном банке ликвидные средства.

Другой базисной ставкой ссудного процента является "учетная ставка". Она определяется как процент, который должны уплатить "Бундес банку" за досрочное погашение (дисконтирование) учетоспособных коммерческих векселей. Эмиссионный банк выплачивает коммерческим банкам не всю стоимость векселей, а за вычетом учетной ставки (дизажио). Получение ликвидных средств через эмиссионный банк не является неограниченным. "Дойче бундес банк" в рамках распределенного каждому коммерческому банку контингента переучтенных векселей регулирует возможность получения ликвидных средств. Помимо "Бундес банка" коммерческие банки могут также взаимно предоставлять ликвидные средства по определенной цене (ФИБОР или ЛИБОР — межбанковская ставка на основе операций во Франкфурте-на-Майне или лондонская межбанковская ставка).

Под "политикой операций на открытом рынке" понимается выход "Дойче бундес банка" на рынок долгосрочных капиталов в качестве "торговца". Путем скупки и продажи ценных бумаг открытого рынка (государственных ценных бумаг, приносящих твердый процент) "Дойче бундес банк" регулирует денежное обеспечение рынка (детализированное регулирование). Через скупку этих ценных бумаг на рынок поступают новые деньги, что наряду с возросшим спросом на ценные бумаги с твердым процентом благоприятно влияет на проценты. Курсы ценных бумаг повышаются, рендита и тем самым проценты понижаются. Продажа ценных бумаг имеет совершенно противоположное воздействие. Вследствие изъятия ликвидных средств деньги исчезают с рынка. В результате превышения предложения над спросом курсы ценных бумаг, приносящих твердый процент, понижаются. "Бундес банк" может размещать на рынке свои ценные бумаги только при соответствующих хороших процентах. Проценты повышаются.

"Минимальный уровень резервов" — часть активов коммерческих банков, которые должны их сдавать в центральный банк на хранение (депонировать) без процентов. Высокий минимальный уровень резервов ведет к более низкой банковской ликвидности, в результате чего кредиты дорожают. Низкие минимальные резервы, напротив, увеличивают банковскую ликвидность и удешевляют кредиты.

Как вы уже смогли понять, в основном в центре внимания находятся проценты, в частности проценты на рынке долгосрочных капиталов, т.е. твердые проценты за долгосрочный заём. Долгосрочные облигации находятся в прямой конкуренции с акциями. На бирже ведется постоянная борьба за более или менее скудные деньги инвесторов.

Если предположить, что участники рынка действуют рационально, то потоки ликвидных средств всегда движутся в направлении высокой рендиты. Если вследствие роста процентов на облигации долгосрочного займа увеличивается рендита, то возросшее число инвесторов обеспечивает себе более или менее хорошие проценты и вкладывает свои деньги в эти ценные бумаги.

Спрос на акции уменьшается. Наверняка будет перераспределение вложений денег (из акций — в облигации), что, в спою очередь, будет негативно воздействовать на курсы на рынке акций. Отсюда вытекает однозначная связь между дви--йичшгм ирицепто» и акций тем сильнее оказывается уже давно возникшая необходимость приспособиться к нему.

Для биржевых агентов, играющих на понижение, это означает, что уже не очень долго ждать перемен, хотя они и считают, что уж в этот-то раз все будет по-другому.

Крупные биржевые крахи 1929 и 1987 гг., а также резкое понижение биржевого курса в Германии в 1990 г. указывают на то, что в преддверии этих событий имело место резкое падение курса облигаций (см. гл. 1 "Уроки прошлого — резкие падения биржевых курсов в ретроспективе", а также  16). В этой связи важным является размер финансируемого за счет кредита депозита акций. Из этого можно узнать, какой потенциал биржевого краха имеется при продолжающих возрастать процентах и повышении цен кредитных спекуляций. Этот депозит при первых сильных "подземных толчках" или немедленно "добровольно" ликвидируется, или позднее ликвидируется принудительно. И то и другое поддерживает биржевой крах (см. гл. 4, разд. 3.5 "Объем кредитов, выданных для приобретения ценных бумаг").