Эмиссионные и инвестиционные операции - вложения собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы

  

Вся электронная библиотека >>>

Содержание книги >>>

 

ЭКОНОМИКА: Бизнес и финансы

Финансовая академия при Правительстве РФ

Институт финансового менеджмента Академии менеджмента и рынка

Операции с ценными бумагами:

российская практика


Раздел: Право, бизнес, финансы

 

Часть 1. ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ: ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

 

Глава 1. Понятие и основы классификации

 

Операция с ценными бумагами — законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей:

обеспечения финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции — формирования и увеличения собственного капитала, привлечения заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению — это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг, поэтому носят название эмиссионных операций;

вложения собственных и привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы субъектом операций от своего имени. По своему экономическому назначению — это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке, поэтому носят название инвестиционных операций.

обеспечения обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами — клиентские операции.

Вышеперечисленные операции с ценными бумагами в данном параграфе рассматриваются с трех точек зрения: экономической, организационной и правовой.

Экономический аспект операции с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой она заключается, возникающими при проведении операции рисками и возможной финансовой эффективностью её осуществления. Поэтому, характеризуя ту или иную операцию, в каждом разделе вначале выделяются цели проводимой операции, далее рссматриваются возможные риски и дается методика оценки эффективности той или иной операции. Следует отметить, что цель проведения операции уже по определению является классифицирующим признаком. Классификация операций в зависимости от цели их проведения приведена на  1.

Характеристика операции с организационной точки зрения охватывает тот порядок действий, которые необходимы для её осуществления. Иными словами — это технология проведения операции. Она определяет порядок действия при проведении той или иной операции, а также те документы, которыми оформляется операция и которые необходимы для ее совершения. Определение технологии по толковому словарю Вебстера — «технический метод достижения практической цели». Поэтому и экономический, и организационный аспекты операции находят отражение в её технологии. Таким образом, любая технология строится с учетом целей, эффективности операции и рисков при её проведении.

Рассматривая правовой аспект вышеперечисленных операций с ценными бумагами, следует понимать, что юридически каждая из них оформляется путем заключения одной или нескольких сделок.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав (цессии), наследовании, дарении, учете, зачете и т. д. Наиболее часто происходит покупка или продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумага

их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей и т. д. Таким образом, правовой аспект операции отражает те права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

Стандартами внутреннего учета операций с ценными бумагами для брокерско-дилерских компаний — членов ПАУФОР установлено, что моментом совершения сделки или операции является момент достижения устного соглашения или подписания письменного договора о заключении сделки или проведении операции, в результате которого возникают обязательства в отношении ценных бумаг и/или денежных средств.

Учитывая, что ни одна из рассматриваемых в данной работе операций не может быть завершена без осуществления сделки на рынке ценных бумаг, представляется целесообразным рассмотреть механизм заключения сделки на фондовом рынке и круг вопросов, которые решаются при взаимном соглашении сторон, заключающих сделку. Местом заключения сделки могут быть фондовая биржа, торговая система или иная торговая площадка, внебиржевой (в частности телефонный) рынок.

 

Эмиссионные и инвестиционные операции могут совершаться как с помощью сделки, заключаемой как непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую, так и через посредника. При этом возможны следующие схемы заключения сделок.

Если сделка совершается без участия посредника ( 2), то взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем. Например, при эмиссионной операции, когда эмитент сам организует первичное размещение, не прибегая к помощи финансовых посредников. Кроме того, такие сделки могут иметь место на стихийном («уличном») рынке или на организованном рынке, когда они заключаются между дилерами, а также между участниками компьютерной торговли.

Сделки с участием посредников ( 3) могут иметь достаточно сложные схемы. Прежде всего в качестве посредника может выступать брокер, функции которого выполняет банк или какая-нибудь крупная компания. Он может оказывать услуги как продавцу, так и покупателю ценных бумаг. При эмиссионных операциях — это та или иная форма брокерского посредничества при размещении ценных бумаг:

В этом случае в нижеприведенной схеме в качестве продавца будет выступать эмитент и сделки будут опосредовать эмиссионную и брокерскую операции.

Подобные схемы реже встречаются при инвестиционных операциях на вторичном рынке, поскольку прозрачность сделки очевидна, особенно при постоянных или регулярных связях. С позиции продавца и покупателя финансовый эффект от применения первой схемы несомненно выше.

Однако исполнение сделки осуществляется продавцом и покупателем, брокер лишь находит продавца для покупателя или наоборот покупателя для продавца. Такие сделки характерны при операциях, нерегулярно совершаемых участниками внебиржевого рынка.

На биржевом организованном рынке необходимо, как правило, наличие двух брокеров, один'из которых представляет интересы продавца, а другой — интересы покупателя ( 4). Такая схема связи продавца и покупателя возможна и на внебиржевом рынке, если продавец и покупатель не профессионалы, а только пользователи рынка и совершают операции на нем через своих посредников.

На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера, но тогда между собой непосредственно они уже не будут связаны заключением сделки ( 5).

Для некоторых бирж более типична схема связи брокеров и дилеров через систему двойного посредничества ( 6). Например, система торговли ГКО предусматривает обязательное заключение сделок только через дилера, с которым клиент — индивидуальный инвестор может связаться не напрямую, а через банк, который будет выступать в качестве брокера.

Если сделки осуществляются через посредника, то клиент (продавец или покупатель) должен заключить с ним либо договор поручения, либо договор комиссии. Согласно уже упоминавшимся стандартам ПАУФОР, клиент — это физическое или юридическое лицо, не являющееся должностным лицом или учредителем финансового брокера или инвестиционной компании, выступающее в качестве инвестора на рынке ценных бумаг и связанное с брокерско-дилерской компанией договором, регламентирующим условия и порядок предоставления ему услуг на рынке ценных бумаг.

Порядок заключения сделки — это лишь один из первых её этапов, развернутая схема предполагает наличие нескольких этапов сделки ( 7).

В реальной практике далеко не каждая сделка имеет все этапы, приведенные в данной схеме. Однако нельзя избежать двух: заключения сделки и её исполнения.

Рассматривая вопрос с позиции теории, следует вспомнить, что сделки с ценными бумагами делят на утвержденные и неут-вержденные. Утвержденные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки, т. е. для

таких сделок жизненный цикл будет включать: заключение, взаиморасчеты (клиринг), исполнение сделки.

К утвержденным сделкам относят сделки, заключенные в письменной форме или через электронную систему торгов и имеющие на первом этапе взаимное согласование условий.

Неутвержденные сделки, совершаемые устно или по телефону, требуют дополнительной сверки параметров сделки и расчетов по ним (второй этап). •   Обязательными при этом являются следующие параметры:

объект сделки, т. е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

объем сделки, т. е. то количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки;

цена, по которой будет заключена сделка;

срок исполнения сделки, т. е. когда продавец должен представить, а покупатель принять ценные бумаги;

срок расчета по сделке, т. е. когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги.

Вместе с тем СЛЕДУЕТ ВЫДЕЛИТЬ ОСНОВНЫЕ ОТЛИЧИЯ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ ОТ СДЕЛКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ.

В сделке всегда участвуют две стороны — покупатель и продавец, операция с ценными бумагами всегда инициируется субъектом, в интересах которого она осуществляется.

Например, продажа нового выпуска эмитентом является эмиссионной операцией. Другая сторона сделки, которая выступает инвестором, будет рассматривать данную сделку как правовую основу своей инвестиционной операции. Начало эмиссионной операции -- принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг, а инвестиционной — введение заявки в процесс биржевого торга или в систему внебиржевой торговли. С помощью сделки лишь законодательно оформляется факт данной операции; само её содержание значительно шире.

 

 «Операции с ценными бумагами»        Следующая страница >>>

 

Смотрите также:

 

Торговля на бирже  Ценные бумаги  Формирование рынка ценных бумаг  Рынок государственных ценных бумаг  Биржевая торговля  Фондовые биржи  Биржи и биржевая торговля  Торговля на рынке ФОРЕКС  Финансовый менеджмент (курс лекций)  Финансовые риски  Управление финансовыми рисками  Финансы и кредит. Управление финансами  Денежно-кредитная сфера  Денежные операции