ОПТИМАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ И РЕШЕНИЯ ПО СТРУКТУРЕ КАПИТАЛА

Общие производственный и финансовый риски

Риски. Введем два новых вида риска: производственный риск, или риск активов предприятия, если оно не привлекает заемные средства, и финансовый риск — дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате решения предприятия воспользоваться займом.

Производственный риск (business risk) с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (Return on Assets — ROA). ROA определяется так:

ROA = Доход инвесторов / Активы = = (Чистая прибыль держателей обыкновенных акций + + Проценты к уплате) / Активы

Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитале (Return on Invested Capital — ROI):

ROI = (Чистая прибыль держателей обыкновенных акций + Проценты к уплате) / / Инвестированный капитал

Если предприятие не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала — рентабельности акционерного (Return on Equity - ROE):

ROI = ROE = (Чистая прибыль держателей обыкновенных акций + Проценты к уплате) / / Инвестированный капитал

Производственный риск измеряется средним квадрати- ческим отклонением ROA, ROI или ROE.

Пример. Известны значения ROI финансово независимой фирмы за 1992—2001 гг. Нужно оценить общий производственный риск за эти годы. Используя средства электронных таблиц MS Excel, получим уравнение линейной регрессии, график которого приведен на  6.4, и величину среднего квадратического отклонения ROA предприятия за эти годы — 3,55%. Эта величина или ее отношение к среднему значению ROIvl характеризует производственный риск фирмы в рассматриваемый период.

Производственный риск предприятия зависит в основном от следующих факторов: 1) от изменчивости спроса — чем менее изменчив спрос на продукцию предприятия, тем ниже производственный риск; 2) от изменчивости продажной цены; 3) от изменчивости затрат на ресурсы;

4)        от возможности регулировать отпускные цены в зависимости от изменения издержек — она снижает риск;

5)        от способности своевременно организовать производство новой продукции экономичным образом — это тоже снижает риск; 6) от уровня постоянства издержек, т.е. от операционного левериджа — если в составе издержек предприятия высок удельный вес постоянных издержек, которые не снижаются при падении спроса, то уровень производственного риска велик.