Финансовая система капиталистических государств

Рыночные публичные ценные бумаги. Рыночная курсовая цена государственных облигаций

В зависимости от видов облигаций государственных займов на рынках ссудного капитала они делятся на рыночные, нерыночные и специальные выпуски.

Рыночные (публичные) ценные бумаги свободно продаются и покупаются на денежном рынке, но не могут быть предъявлены к погашению до установленного срока. На их долю приходится от ¹/₂ до ⁴/₅ всей суммы государственного долга. К рыночным бумагам относятся казначейские векселя, сертификаты, ноты и боны. Номинал векселей в США - 10 тыс.дол. Они продаются со скидкой против номинала.

Нерыночные ценные бумаги не котируются на бирже, не продаются и не покупаются. Они могут быть предъявлены к оплате в любой момент по желанию вкладчика, однако при досрочном их предъявлении процентные выплаты по ним резко снижаются. Нерыночные ценные бумаги имеют целью привлечь для финансирования государственного долга даже небольшие сбережения населения. К ним относятся сберегательные боны и сертификаты налоговых депозитов, сертификаты национальных сбережений, сертификаты задолжнности и др. Они могут использоваться для уплаты налогов. Однако несмотря на принимаемые меры, сумма займов, размещенных среди населения, увеличивается незначительно. Часть нерыночных обязательств индексирована, т.е их погашение и выплата процентов по ним производятся с учетом индекса розничных цен.

В послевоенный период широкое развитие получили специальные выпуски займов, облигации которых размещаются среди определенных правительственных учреждений, в фондах (например, в страховых, пенсионных) и не обращаются на денежном рынке. Обязательства по этим займам не передаются другим лицам или организациям, но могут быть предъявлены к оплате в любое время по истечении определеннго срока (обычно одного года) со времени их выпуска.

Облигации государственных займов после выпуска каждого займа поступают в общую массу ценных бумаг, обращающихся на рынке ссудного капитала. Все государственные займы, за очень небольшим исключением, приносят держателям государственных облигаций определенный доход в виде прцента, который по социально-экономической сущности представляет собой часть налогов, собранных с населения и переданных кредиторам государства в качестве уплаты за пользование их денежными средствами.

Правительство при установлении процента по займам исходит из уровня его на рынке ссудных капиталов. По существу, величина процента определяет продажную цену государственных бумаг. Проценты по новому займу обычно несколько выше процентов по облигациям ранее выпущенных займов, что способствует их скорейшей реализации. Кроме того, учитывается срок действия займа и уровень процента на рынке ссудного капитала. Как правило, процент возрастает с увеличением этого срока. Например, в США в июне 1987 г. по казначейским векселям сроком на три месяца процент был установлен в 5,8 годовых, а сроком на девять месяцев - 5,9, по среднесрочным займам доход составлял 6,25%, а по долгосрочным - 6,36% годовых. Величина процента влияет на курс облигаций, по которому они продаются и покупаются на денежном рынке.

При выпуске займа государство устанавливает нарицательную стоимость, или номинальную цени облигаций. Номинальная цена - цена, обозначенная на облигации и удостоверяющая, что облигация представляет определенный капитал (например, 100 ф. ст. или 100 дол.), временно используемый правительством. Эта сумма включается в государственный долг и выплачивается держателям облигаций в момент погашения; на нее начисляется процент.

Кроме номинальной цены, при выпуске займа государство устанавливает также эмиссионный курс, т. е. цену, по которой облигации передаются банкам или их объединениям для продажи. Всю сумму выпущенного займа государство не получает, так как облигации размещаются среди держателей по эмиссионной цене, которая обычно ниже номинальной. На этом государство теряет большие суммы. Например, в октябре 1977 г. английское правительство в условиях инфляции выпустило государственные облигации на 1 млрд. ф. ст. со сроком погашения в 1998 г. исходя из 15,5% годовых. Эмиссионная цена облигации составляла 96 ф. ст. при номинальной цене 100 ф. ст.

Рыночной, или курсовой, ценой государственных облигаций называется цена, по которой они покупаются и продаются на денежном рынке. Курсовая цена может значительно отклоняться от номинальной. Степень отклонения определяется в первую очередь высотой номинального процента по облигациям, т. е. их доходностью, а также уровнем ссудного процента на денежном рынке, обусловленным спросом и предложением на капитал. Кроме того, на курс влияет потребность казначейства в средствах и вытекающая из этого необходимость быстрого размещения займа. Сказываются также и политическая конъюнктура, и экономическое положение в стране. К. Маркс писал: "... во время затруднений на денежном рынке эти ценные бумаги падают в цене в силу двоякого рода причин: во-первых, потому что ... их массами выбрасывают на рынок с целью реализовать в деньгах"¹.

Колебания курса влияют на фактическую доходность облигаций. Если в ранее приведенном примере номинальный процент равен 15,5% на стофунтовую облигацию, а куплена она за 96 ф. ст., то фактическая ее доходность составит 16,15%. На спекуляции государственными ценными бумагами выигрывают основные их держатели - крупные банки, монополии и капиталисты-рантье.